《安全边际》导言的阅读思考(上)

上海英昊资产管理有限公司   2019-12-17 本文章48阅读

塞思 · 卡拉曼 Seth Klarman 是Baupost基金公司总裁 是享誉世界但又不为中国读者所知的投资家 价值投资者无人不知格雷厄姆 巴菲特 但却罕有人知道塞思 · 卡拉曼 价值投资者无人不知 证券分析 聪明的投资者 但却罕有人知道 安全边际 系列读书思考的 安全边际 中译本在某宝有售 很期待国内出版社能够取得版权出一个正式的中译本 笔者年方23 才疏学浅 不通人情世故 对于投资的认识还处于粗鄙浅陋的初级阶段 以下的思考注定在各位前辈和老师看来是不成熟和幼稚的 愿自己坚持阅读不断进步 期待若干年之后旧文重读能读出新意 能在阅读之间看到自己的成长 与昨日的自己进行穿越时空的对话


价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略 以最小的风险获得较好的长期投资回报


思考 可观的折扣强调安全边际 内在价值低估强调价值1元的东西卖6毛钱 价值投资强调的是低风险 传统的印象中低风险低回报 高风险高回报 但这句话是值得商榷的 高风险一定能高回报吗 完全错误 高风险有时可能是负回报的 这句话往往给人以错误的印象 即高的回报能补偿高的风险 岂不知同样是10%涨跌不对等 先跌10%后涨10%是亏 先涨10%再跌10%还是亏 低风险一定就是低回报吗 也不对 以足够的折扣买入低估的证券很可能是低风险高收益的 这里高收益的来源是估值的回归 实际上 安全边际足够或者估值足够低往往只有短期波动的风险 而没有本金永久性损失的风险


避免别人犯过的错误是达到成功投资重要的一环 事实上 也是完全可以避免的

思考 忘记历史之人必将重蹈覆辙 成功之人各有各的成功但失败者往往都很相似 学习投资大家的经验与方法固然重要 但失败者的血泪教训以及错误投资实践的总结往往更具价值 学习历史不在于预测未来 甚至也不能避免犯错误 但是一定可以让我们少走些许弯路


价值投资需要做许多艰苦的工作 非同一般的严格纪律和长期的投资视角 只有极少数人愿意和能够为成为价值投资人付出大量时间和精力 而价值投资人中只有一小部分拥有较强心理素质的人 才能取得成功


思考 投资无易事 无论是价值投资亦或是其他派别要想取得成功都要经过不懈的努力和辛勤的付出 阅读100本专业领域的著作也许水平能不输博士 但渴望成功或者因为某次成功而沾沾自喜幻想自己是XX二世的投资者有没有想过自己努力了多少呢 浩如烟海的经典著作又阅读了多少呢 价值投资是一条寂寞和反人性的路 几乎所有人初入股市都非立即膺服价值投资 而是喜欢波浪理论 筹码分析 macd kdj rsi等 因为这些理论能够让人有参与的快感 能够当天实践当天见效 只有当屡屡碰壁被市场先生惨痛教训之后 一些投资者可能会正视并学习价值投资的理念 尽管如此 并非人人都能成功 即便知悉了价值投资的理念 若不能践行还是一场空 正所谓 知不易 行更难


成功的关键是理解规则背后的基本原理 以便彻底理解为什么依计行事就能够成功 不照章办理就会碰壁


思考 基本原理就是规律 不按规律办事逆天而行结局都是悲惨的 低买高卖 人人都知道这样能赚钱 但低买高卖背后的基本原理是什么 是价格围绕价值上下波动 是以内在价值为分析对象而非锚定于价格的变动 价格的变动反复无常而内在的价值在一定时间里却比较好确定


养老基金和慈善基金 或称捐赠基金 为了长期退休资金 教育和慈善资金的安全和增值 负责任地聘请投资经理 而这些经理却以疯狂的短线交易来对待本应该长期投资的证券 每个人做着同样的事 却企图猜透和胜出竞争对手 另外 几千亿的资金采用完全虚拟的 彻底忽略公司基本面的指数化投资策略 以付出注定平庸的代价换取避免大幅落后的尴尬


思考 这一点笔者并非完全认同卡拉曼的观点 指数化投资是很有意义的 指数就在一定程度上代表了整个市场的要素 巴菲特与对冲基金有赌局呀 即便价值投资伟大但也应该头脑清醒 A股市场7赔2平1赚的格局长期存在 能取得与指数一样的业绩已是不易 能不被市场淘汰 能在市场中活下来就是赢家


机构投资者与个人投资者很相似 他们经常在需要依据公司基本面做出长期投资决定时表现得相当无能 华尔街的奖励机制 金融市场的狂热气氛 因此 投资者 特别是机构投资者纷纷卷入这场追逐短期相对业绩的竞争中 短期价格的波动成为决定胜负的因素 以相对业绩为导向的投资者必然关注短期业绩 不可避免地会被市场的流行时尚所吸引 并以这种时尚作为取得卓越相对业绩的助推器 赚取快钱的冲动是如此强烈 以至于许多投资者发现要做到与众不同真是太难了


一键咨询